近期，人工智能板塊經歷階段性盤整，市場圍繞“AI是否形成泡沫”的討論再度涌現。12月5日，國聯民生證券研究所副總經理兼海外研究首席分析師孔蓉在與新浪證券的直播對話中指出，以DeepSeek、Kimi、通義千問為代表的中國大模型所取得的突破，正深刻影響著全球資本對中國科技資產的配置邏輯。

　　孔蓉認為，從今年的情況來看，DeepSeek實際上為整個中國資產做了一次非常有力的“全球廣告”。這種關注度的提升，影響是立竿見影且多層次的。它直接帶動了國內互聯網大廠的股價表現和市場預期，更重要的是，它改變了全球投資者對于中國科技公司的整體看法和關注度。隨著我們的模型能力在未來不斷迭代升級，從全球科技和AI的視角來評估中國機會，在估值層面將處于一個比較有利的位置。

　　孔蓉表示，估值提升只是故事的一面。我們更應關注基本面的實質變化。我們看到，海外科技巨頭通過AI已經實現了可觀的收入增長，并且這一趨勢仍在持續。如果我們的中國企業同樣能夠證明，AI技術能夠帶來持續、穩健的收入增長，那么帶來的就不僅僅是估值修復，而是基本面的根本性改善。當“估值提升”和“基本面改善”這兩個因素形成共振時，對于整個市場信心的提振將會非常強勁。

　　因此，看待中國科技板塊的投資機會，需要從這兩個維度綜合考量。在此，我想特別補充關于AI應用層面的機會，這也是當前市場關注的焦點。

　　今年，AI領域一個顯著的趨勢是多模態內容生成能力的飛躍，這在圖片、視頻等領域帶來了肉眼可見的變化。展望明年，多模態能力預計還將進一步提升。這將帶來多方面的影響：其一，對于影視、內容創作等傳統行業，變革正在發生。從Sora到可靈等優秀產品，都在推動整個內容產業進入新的時代，這其中蘊含的投資機會值得密切關注。

　　其二，多模態能力的價值絕不局限于內容產業本身。當它與硬件載體深度融合后，將催生全新的機遇。例如，今年討論度很高的AI眼鏡，就是一個典型方向。年初我在CES展上的感受是，受限于當時的多模態能力，這類硬件的體驗尚未達到理想狀態。但隨著多模態技術持續進步，端側硬件，特別是像AI眼鏡這樣的新型交互終端，其體驗將迎來質的飛躍，這里面的投資機會非常值得深入挖掘和學習。

　　此外，大家常常討論，AI能力如此強大，何時能實現真正的AGI（通用人工智能），成為我們得力的工作助手？從當前產業落地和實際調研來看，智能駕駛是一個已經走在商業化前列的重大場景。無論是國內還是海外公司的智駕方案，其能力都在快速進化。例如，海外的FSD系統已經能夠實現超長距離的無人接管，體驗猶如一位熟練的“老司機”。這說明，AI在復雜場景下的落地應用正在加速變為現實。

　　所以，從投資和應用的視角來看，未來的機會是立體且豐富的：除了持續拓展的代碼生成等場景，還有隨多模態能力而興起的內容創作領域，以及與硬件結合的端側機會。而在更宏大的場景中，智能駕駛正在逐步落地，而緊隨其后的機器人領域，則承載著市場對未來的更高期待，這也是我們展望明年時非常看好的方向。