本周市場表現：截至12月5日收盤，本周公用事業板塊上漲0.1%，表現劣于大盤。其中，電力板塊上漲0.30%，燃氣板塊下跌0.58%。

電力行業數據跟蹤：

動力煤價格:秦港動力煤價格周環比下跌。截至12月4日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價797元/噸，周環比下跌23元/噸。截至12月4日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價800.2元/噸，周環比下跌32.82元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價840.16元/噸，周環比下跌40.80元/噸。

動力煤庫存及電廠日耗：秦港動力煤庫存周環比增加，電廠日耗周環比上升。截至12月4日，秦皇島港煤炭庫存666萬噸，周環比增加84萬噸。截至12月4日，內陸17省煤炭庫存10106.8萬噸，較上周下降100.6萬噸，周環比下降0.99%；內陸17省電廠日耗為386.2萬噸，較上周增加32.1萬噸/日，周環比上升9.07%；可用天數為26.2天，較上周下降2.7天。截至12月4日，沿海8省煤炭庫存3505.3萬噸，較上周增加51.1萬噸，周環比上升1.48%；沿海8省電廠日耗為197.7萬噸，較上周增加10.7萬噸/日，周環比上升5.72%；可用天數為17.7天，較上周下降0.8天。

水電來水情況：三峽出庫流量周環比減少。截至12月5日，三峽出庫流量7800立方米/秒，同比上升12.23%，周環比下降18.15%。

重點電力市場交易電價：1）廣東電力市場：截至11月29日，廣東電力日前現貨市場的周度均價為219.89元/MWh，周環比下降17.75%，周同比下降15.7%。截至11月29日，廣東電力實時現貨市場的周度均價為183.03元/MWh，周環比下降3.43%，周同比下降31.4%。2）山西電力市場：截至11月28日，山西電力日前現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降31.25%，周同比下降55.6%。截至11月28日，山西電力實時現貨市場的周度均價為130.48元/MWh，周環比下降32.33%，周同比下降46.8%。3）山東電力市場：截至11月28日，山東電力日前現貨市場的周度均價為236.86元/MWh，周環比下降6.44%，周同比上升23.3%。截至11月28日，山東電力實時現貨市場的周度均價為245.47元/MWh，周環比下降7.96%，周同比下降8.0%。

天然氣行業數據跟蹤：

國內外天然氣價格：中國LNG到岸價周環比下降，美國HH氣價周環比上升。截至12月4日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價格全國指數為4262元/噸，同比下降7.15%，環比下降1.32%；截至12月4日，歐洲TTF現貨價格為9.24美元/百萬英熱，同比下降35.8%，周環比下降7.9%；美國HH現貨價格為5.08美元/百萬英熱，同比上升75.2%，周環比上升10.7%；中國DES現貨價格為10.48美元/百萬英熱，同比下降30.2%，周環比下降2.6%。

歐盟天然氣供需及庫存：2025年第48周，歐盟天然氣供應量61.1億方，同比上升4.5%，周環比下降1.9%。其中，LNG供應量為28.8億方，周環比下降4.6%，占天然氣供應量的47.1%；進口管道氣32.3億方，同比下降10.9%，周環比上升0.7%。2025年第48周，歐盟天然氣消費量（我們估算）為100.7億方，周環比上升19.1%，同比上升14.1%；2025年1-48周，歐盟天然氣累計消費量（我們估算）為2864.6億方，同比上升5.2%。

國內天然氣供需情況：2025年10月，國內天然氣表觀消費量為347.70億方，同比下降1.6%。2025年10月，國內天然氣產量為221.20億方，同比上升6.1%。2025年10月，LNG進口量為576.00萬噸，同比下降12.1%，環比上升0.2%。2025年10月，PNG進口量為401.00萬噸，同比上升0.5%，環比下降24.3%。

本周行業重點新聞：1）2025年10月全國新能源并網消納情況：10月份全國平均風電利用率為96.4%，環比回升了1.0個百分點；除了廣東等個別省份外，全國大部分地區的風電消納情況較9月有好轉，特別是東北和西北的改善。10月全國平均光伏發電利用率為94.8%，環比微降0.2個百分點。隨著進入秋冬季節，光伏利用率呈現緩慢下行趨勢。2）10月我國天然氣表觀消費量同比下降1.3%：12月2日，國家發展改革委發布2025年10月份全國天然氣運行快報。據快報數據，2025年10月，全國天然氣表觀消費量347.7億立方米，同比下降1.3%。1—10月，全國天然氣表觀消費量3525.3億立方米，同比下降0.3%。

投資建議：1）電力：國內歷經多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價值重估。在電力供需矛盾緊張的態勢下，煤電頂峰價值凸顯；電力市場化改革的持續推進下，電價趨勢有望穩中小幅上漲，電力現貨市場和輔助服務市場機制有望持續推廣，容量電價機制正式出臺，明確煤電基石地位。雙碳目標下的新型電力系統建設或將持續依賴系統調節手段的豐富和投入。此外，伴隨著發改委加大電煤長協保供力度，電煤長協實際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業的成本端較為可控。展望未來，我們認為電力運營商的業績有望大幅改善。建議關注：全國性煤電龍頭：國電電力、華能國際、華電國際等；電力供應偏緊的區域龍頭：皖能電力、新集能源、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運營商：長江電力、國投電力、川投能源、華能水電等；同時，煤電設備制造商和靈活性改造技術類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設備制造商有望受益標的：東方電氣；靈活性改造有望受益標的：華光環能、青達環保、龍源技術等。2）天然氣：隨著上游氣價的回落和國內天然氣消費量的恢復增長，城燃業務有望實現毛差穩定和售氣量高增；同時，擁有低成本長協氣源和接收站資產的貿易商或可根據市場情況自主選擇擴大進口或把握國際市場轉售機遇以增厚利潤空間。天然氣有望受益標的：新奧股份、廣匯能源。

風險因素：宏觀經濟下滑導致用電量增速不及預期,電力市場化改革推進緩慢,電煤長協保供政策執行力度不及預期,國內天然氣消費增速恢復緩慢。

【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （