王楚欽時(shí)尚COSMO11月刊大片，標(biāo)題“中國(guó)·冠”～

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　　 10月14日，市場(chǎng)全天探底回升，三大指數(shù)均漲超2%。截至收盤(pán)，滬指漲2.07%，深成指漲2.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.6%。金融市場(chǎng)利好政策持續(xù)加持，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值迎來(lái)重估。節(jié)后短暫回調(diào)后，投資者紛紛疑慮市場(chǎng)是否已經(jīng)走過(guò)高點(diǎn)，新散戶入場(chǎng)是否會(huì)踏空“無(wú)法解套”，對(duì)此，《封面直播》連線本輪中國(guó)股市“信心重估?！痹瓌?chuàng)提出者中信建投證券首席策略官陳果解讀。

　　陳果表示，股票定價(jià)影響因素很多，短期看資金，中期看政策，長(zhǎng)期看企業(yè)。從短期來(lái)看，市場(chǎng)這輪快速上漲之后，確實(shí)出現(xiàn)了技術(shù)性的回調(diào)，因?yàn)楹芏嘤P(pán)漲了近千點(diǎn)需要兌現(xiàn)，漲太快也會(huì)導(dǎo)致大部分資金不敢進(jìn)。

　　對(duì)于市場(chǎng)了解不深的新散戶在節(jié)后沖進(jìn)去的狀況，陳果也表示不會(huì)出現(xiàn)高點(diǎn)沒(méi)法解套的狀況，因?yàn)槭袌?chǎng)還未到真正的高點(diǎn)。同時(shí)他表示，真正持有優(yōu)質(zhì)公司的投資者要有信心和耐心，他以寧組合、茅指數(shù)，以及一些央國(guó)企，港股的互聯(lián)網(wǎng)、造車新勢(shì)力、新消費(fèi)企業(yè)為例，都要對(duì)中長(zhǎng)期的前景去進(jìn)行評(píng)估，而非只是看短期。即便是短期，陳果也認(rèn)為一兩個(gè)月可能改善幅度有限，但是從一兩個(gè)季度的維度來(lái)看，盈利一定是改善的。

　　對(duì)于牛市當(dāng)前處于哪個(gè)階段，陳果表示，按照他的分析框架，牛市當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入第二階段。在他看來(lái)，本輪牛市第一波的行情是有熱情，但還是缺信心，需要政策面、基本面的共振。

　　對(duì)于股市的第一階段，總結(jié)為“昨夜西風(fēng)凋碧樹(shù)，獨(dú)上高樓，望盡天涯路”，在這個(gè)過(guò)程中，情緒可以一下子提起來(lái)，但它是短暫的，來(lái)得快，去得也快；第二段是“衣帶漸寬終不悔，為伊消得人憔悴”，這個(gè)階段的資本市場(chǎng)會(huì)偏震蕩，而非簡(jiǎn)單地快速上行，有信心的投資者敢于在優(yōu)質(zhì)股票出現(xiàn)明顯回調(diào)時(shí)承接，因?yàn)槭袌?chǎng)牛還在，信心還在；當(dāng)市場(chǎng)確認(rèn)政策已經(jīng)足夠，基本面肯定會(huì)改善后，牛市就進(jìn)入第三段的“驀然回首，那人卻在燈火闌珊處”。指數(shù)級(jí)別的行情下，市場(chǎng)出現(xiàn)的是整個(gè)信心的提升，我們對(duì)中長(zhǎng)期的展望也不是像之前“失去的這30年”那種案例，而是邁向第一大經(jīng)濟(jì)體的重新評(píng)估。到那時(shí)會(huì)看到無(wú)論是CPI、GDP的增速，包括上市公司企業(yè)盈利的這個(gè)數(shù)據(jù)，都會(huì)出現(xiàn)顯著的增速的上行，也是在這個(gè)第三段，才能真正去講牛市能夠走多遠(yuǎn)。

　　陳果：A股節(jié)后不是高點(diǎn) 新散戶不會(huì)沒(méi)法解套

　　陳果：股票定價(jià)影響因素很多，短期看資金，中期看政策，長(zhǎng)期看看企業(yè)，短期這市場(chǎng)快速上漲之后，確實(shí)技術(shù)性的回調(diào)，因?yàn)楹芏嘤P(pán)，漲了900多點(diǎn)，1000點(diǎn)，盈利盤(pán)要兌現(xiàn)，大家看漲那么快也不敢進(jìn)，當(dāng)然可能一些相對(duì)來(lái)說(shuō)，對(duì)于市場(chǎng)了解不深的新的散戶，在節(jié)后沖進(jìn)去了，但是我認(rèn)為這個(gè)不是高點(diǎn)，這個(gè)高點(diǎn)是沒(méi)法被解套，不會(huì)，這個(gè)點(diǎn)投資者我認(rèn)為，如果說(shuō)你是真正持有的優(yōu)質(zhì)公司，其實(shí)還是要有信心和耐心。當(dāng)然如果說(shuō)真的追的是一個(gè)垃圾股，或者你自己都不了解是什么樣的公司，那我覺(jué)得你要去檢討一下，這里面你看看是不是要去做一些調(diào)倉(cāng)的換股。

　　所以中國(guó)的優(yōu)質(zhì)公司還是有不少，包括在A股，我們過(guò)去講寧組合，茅指數(shù)，包括我們一些央國(guó)企，包括港股的互聯(lián)網(wǎng)公司，包括造車新勢(shì)力，一些新消費(fèi)的公司，所以這些公司實(shí)際上最終我們其實(shí)要去對(duì)它中長(zhǎng)期的前景去進(jìn)行評(píng)估，不是說(shuō)只是看短期。短期的話我也相信就是說(shuō)，如果你看一兩個(gè)月的話，盈利實(shí)際上不會(huì)那么快改善，但是基本上看一兩個(gè)季度的話，盈利就會(huì)在改善的路上。

　　陳果：A股才進(jìn)牛市二階段，談牛市能走多遠(yuǎn)為時(shí)尚早

　　陳果：現(xiàn)在我們正在進(jìn)入第二階段，應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)進(jìn)入第二階段了，當(dāng)時(shí)我就講了，這個(gè)牛市它沒(méi)有辦法一蹴而就，因?yàn)槭袌?chǎng)是整個(gè)情緒調(diào)動(dòng)起來(lái)，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易，熱情可以很高，但是真正要一下子整個(gè)這個(gè)市場(chǎng)信心完全提升起來(lái)，其實(shí)沒(méi)有那么快，在我看來(lái)咱們第一波的行情是有熱情，但是其實(shí)還是缺信心，是需要第二段不斷的，我們剛才講的政策組合其實(shí)也包括社會(huì)，咱們不能只是講政策，其實(shí)全社會(huì)包括各個(gè)企業(yè)，大家一起的努力，不斷地去提升這個(gè)基本面，當(dāng)然這過(guò)程中有很多堵點(diǎn)、難點(diǎn)去克服，最后大家會(huì)慢慢慢慢地看到，戰(zhàn)勝通縮的曙光越來(lái)越亮，那個(gè)時(shí)候大家信心會(huì)更多的提升。

　　因?yàn)槲揖褪钦f(shuō)，有些人是要看到結(jié)果才有信心，有些人是看到這個(gè)框架，他其實(shí)望到了未來(lái)就有信心。就像股票市場(chǎng)，有些投資者是一定要看到股價(jià)上漲他才能有信心，股價(jià)一下跌他就沒(méi)有信心。但是對(duì)于我們來(lái)說(shuō)的話，我們是看整個(gè)邏輯，然后這個(gè)邏輯是不是在驗(yàn)證中，所以第一階段是相對(duì)比較簡(jiǎn)單的。我當(dāng)時(shí)講叫昨夜西風(fēng)凋碧樹(shù)，獨(dú)上高樓，望盡天涯路，我們用王國(guó)維先生《人間詞話七則》的一個(gè)詞來(lái)做第一段。那么這個(gè)過(guò)程中，我們一下子情緒可以提起來(lái)，但是這個(gè)情緒的事情是短暫的，來(lái)得快，去得也快，所以第一段一定是很短。但第二段我們講就是衣帶漸寬終不悔，為伊消得人憔悴，這個(gè)進(jìn)度條已經(jīng)開(kāi)啟了，可能有的時(shí)候快點(diǎn)，有的時(shí)候慢點(diǎn)，但是實(shí)際上這個(gè)過(guò)程中其實(shí)我們是要堅(jiān)定信心的，但是也是要有耐心，因?yàn)檫@個(gè)事情不是那么容易，這個(gè)階段的資本市場(chǎng)它是會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)偏震蕩的，不是那么簡(jiǎn)單就是說(shuō)快速上行，有信心的投資者，他可能就是說(shuō)優(yōu)質(zhì)的股票出現(xiàn)明顯的回調(diào)，他敢于在這個(gè)階段去承接，他知道這個(gè)市場(chǎng)牛還在，但是同時(shí)他也有耐心，他也知道它不會(huì)一路的去沖高，他要繼續(xù)等待時(shí)間，所以這個(gè)階段，我們講的是一個(gè)布局階段，當(dāng)然在這個(gè)過(guò)程中也是個(gè)調(diào)整優(yōu)化結(jié)構(gòu)的一個(gè)階段。有一些投資者在這個(gè)過(guò)程中他可能會(huì)做高拋低吸，這個(gè)其實(shí)都未嘗不可。但是最關(guān)鍵就是說(shuō)我們這個(gè)進(jìn)度條，我們要確認(rèn)它不是卡住了，它是持續(xù)在進(jìn)步，包括很多人關(guān)注的財(cái)政政策，我認(rèn)為不是說(shuō)一下子預(yù)期它全盤(pán)托出，但是持續(xù)的推進(jìn)，只要在持續(xù)的推進(jìn)，其實(shí)基本面就會(huì)不斷地改善，其實(shí)這個(gè)過(guò)程很重要。

　　當(dāng)然當(dāng)大家真的確認(rèn)，這個(gè)政策已經(jīng)足夠了，整個(gè)基本面肯定會(huì)改善，那我們就進(jìn)入第三段了，所以第三段我就說(shuō)驀然回首，那人卻在燈火闌珊處。那個(gè)時(shí)候指數(shù)要出現(xiàn)指數(shù)級(jí)別的行情了，可能沒(méi)有第一段那么瘋，但是它是一個(gè)什么？它是一個(gè)信心的提升，不是一個(gè)情緒，第一階段更多的就是說(shuō)熱情的高漲，第三階段更多的是信心提升，同時(shí)它也是有基本面提升的，它有更強(qiáng)的基礎(chǔ)了，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)會(huì)基于這樣的一個(gè)基本面，基于政策的一個(gè)信心重新重估。我們那個(gè)時(shí)候會(huì)看到無(wú)論是CPI、GDP的增速，包括上市公司企業(yè)盈利的這個(gè)數(shù)據(jù)，都會(huì)出現(xiàn)顯著的增速的上行，這個(gè)第三段才是真正去講牛市能夠走多遠(yuǎn)。

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