編 輯丨張銘心

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上周（10月7日—10月13日），城投債發行還需多次調升申購利率才能成功。10月14日，城投債卻出現被搶購的現象，當天上午城投債ETF一度上漲1.23%，盡管隨后有所回落，但依然有不少城投債大漲，尤其部分中低評級城投債收益率下行較多。

多位投資機構人士告訴21世紀經濟報道記者，10月14日城投債確實出現被搶購的現象，主要是受10月12日財政部的化債政策利好影響。而此前導致城投債下跌的理財贖回壓力已經逐步緩解，未來隨著新化債政策推進，城投債供應或將進一步減少，城投債有望迎來利差修復。

城投債行情大逆轉

上周，多只城投債在發行過程中出現申購利率多次調升的現象。

10月10日的公告顯示，青島西海岸新區海洋控股集團有限公司發行2024年度第四期中期票據（科創票據）過程中3次調升申購區間，經過3次調整，利率上限從3.0%上調至4.0%，最終未能成功發行，發行人取消了此次發行。根據公司公告，該期票據原計劃發行金額為3億元，但由于近期市場波動較大，公司決定取消發行。

此外，還有多家城投公司發行債券時申購利率上調幅度在50個基點以上。比如AA+評級的城投臨沂投資發展集團有限公司所發行的“24臨沂投資MTN004” 兩次調升申購利率區間上限，從3.5%調整到3.8%，再調整到4.2%。部分新發行城投債票面利率甚至高達5%。

不過，本周受城投債投資情緒反轉影響，10月14日發行的城投債開始下調申購利率。例如主體評級為AA級的荊門高新技術產業開發有限責任公司10月14日公告稱，將2024年度第五期中期票據的申購區間由2.5%～3.5%下調至2.3%～3.5%，下調了申購區間下限。

逆轉背后是城投債10月14日的大漲，尤其是中低評級城投債收益率下行較快，漲幅更大。Wind數據顯示，Wind高收益城投債指數盤中一度上漲0.67%，收盤仍然上漲0.24%。

Chioce數據顯示，多只AA+及以下評級城投債收益率下行超過20個基點，甚至有城投債下行超過100個基點。部分高評級城投債收益率也出現大幅下行，比如AAA評級的“24津城建MTN026”收益率下行31.14個基點。

“之前城投債下跌是因為權益市場比較好，理財資金贖回，所以導致需求突然少了。現在理財贖回的情況好一些了，就算沒有10月12日財政部的化債政策利好的影響，這周城投債收益率應該也會下行。”某券商資產管理部人士在接受記者采訪時稱。事實上，城投債在經歷一波下跌后，在10月10日、10月11日已出現回升。“中證中誠信城投債1～3年隱含AA+及以上”指數顯示，9月26日—10月9日該指數下跌了0.57%，隨后10月10日、10月11日分別上漲0.07%、0.16%。

此前股市大漲吸引不少投資者贖回理財產品將資金投入股市，再加上理財產品凈值下跌，導致理財產品贖回壓力一度較大。不過，隨著國慶假期之后股市有所降溫，因股市行情而帶來的贖回壓力已有所減輕。

多位受訪人士認為，10月12日財政部宣布的化債政策為推動10月14日城投債大漲的主要因素。10月12日的財政部新聞發布會上，財政部部長藍佛安表示擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。相關政策待履行法定程序后再向社會做詳盡說明。藍佛安強調，這項政策是近年來出臺的支持化債力度最大的措施，是一場政策“及時雨”，將大大減輕地方政府壓力，可以騰出更多資源支持經濟發展，鞏固基層“三保”。

城投債供應或將進一步減少

債市在經歷國慶假期前的急跌后，節后利率債表現已趨于穩定，但信用債繼續下跌。海通資管公眾號10月14日發文分析稱，在化債背景下國債與地方債供給增加，城投債供給收縮。城投債供需結構進一步改善，疊加近期贖回壓力下城投利差走擴，預計城投債將迎來利差修復。

在此前一攬子化債政策推動下，城投債供應已經明顯減少，Wind數據顯示，今年前三季度城投債共發行3.07萬億元，同比減少20%，今年前9個月有6個月凈融資額為負，僅3個月凈融資為正。

華創證券研報認為，在“較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務”政策支持下，緩解地方政府性公開債券的保剛兌壓力，城投債務風險將進一步緩釋，利好城投債，特別是部分弱資質地區經歷贖回潮后估值偏高、附息壓力增加。

“較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，意味著地方隱性債務兌付壓力減輕，作為隱債的一部分，存量城投債的風險大大降低。各地償債有了保障后，不同資質地區的城投債之間的利差也可能縮小。”某券商首席固定收益分析師對記者表示。

“按照對財政部發布會化債政策最簡單直接的理解，不同資質地區的城投債之間的利差可能縮小，這一點在10月14日的城投債行情中得到反映，但后面行情尚不明朗。” 上述某券商資產管理部人士對記者表示。

據了解，受益于債市回暖，銀行理財凈值近幾日已出現回升，“主要還是因為利率債、信用債都出現回升，理財凈值也出現了回升。”某理財公司固收負責人稱。

債券基金凈值也出現明顯回升。Wind數據顯示，96.86%的中長期純債基金10月10日—10月14日凈值回升，實現正收益，其中有兩只基金凈值上漲超過1%。短期純債基金則更高，有98.78%的基金凈值回升。

（聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

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本期編輯 黎雨桐

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