研究員：董丹丹 期貨交易咨詢從業信息：Z0017387期貨從業信息：F03095464
中國國慶長假期間，國際原油價格周度大幅沖高，Brent上漲超8%，WTI周度上漲9.1%，兩者分別創下2023年1月和3月以來最大漲幅。拉升油價最大的驅動就是地緣政治，以色列和伊朗開始直接沖突；然而油價變動的底色是它的供需格局。本文就十一節前我們普遍關注的三大問題進行探討。這三大熱點問題分別是美國7月份石油需求情況如何，第二是OPEC+12月份是否如期開啟增產，第三個是當前的地緣動蕩局勢會如何演繹。
一、美國7月石油需求情況如何？
9月30日國能源信息署（EIA）公布的數據顯示，7月份美國石油需求上升至2019年以來的最高季節性水平，而產量則在三個月內第二次出現下降。
美國今年的石油需求更具韌性，7月的石油總消費量比6月份增長了1.2%，達到2048萬桶/日，是2019年以來7月的最高值。汽油和超低硫柴油的需求量均達到2019年以來的最高季節性水平。而航空燃油需求量為183萬桶/日，是2019年8月以來的最高水平。
與此同時，美國的石油產量在三個月內第二次小幅放緩。EIA數據顯示，7月份美國石油總產量較6月份下降2.5萬桶/日，至1320.5萬桶/日。根據EIA的數據，美國去年12月的月產量達到創紀錄的1330萬桶/日。
EIA公布的報告顯示，得克薩斯州7月份石油產量環比下降0.6%，至570.6萬桶/日，這是自1月份以來該國最大的石油生產區的首次月度下降。第三大石油生產州北達科他州7月份石油產量環比下降1.7%，至116.1萬桶/日，為1月以來的最低水平。第二大石油生產州新墨西哥州7月份石油產量環比增長1.2%，或2.5萬桶/日，達到創紀錄的203.5萬桶/日。
二、OPEC+國家產量近況，及聯盟是否按計劃在12月開啟增產？
10月2日OPEC+召開了部長級監督委員會（JMCC）。會議對維持石油產出政策不變，包括從12月開始提高產量的計劃，同時還強調一些成員國需要進一步減產以彌補過量產出。
JMMC會議主要聚焦伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯未能履行減產承諾的問題。雖然這些國家“重申了它們對協議的堅定承諾”，但大多繼續超過產量配額，并且尚未開始額外減產以彌補之前月份的超額生產。
伊拉克的產量配額是391萬桶/日。根據最新Rystad的數據，2024年9月伊拉克產量仍然高達425萬桶/日，環比8月的432萬桶/日僅僅下滑了1.62%，較配額超產8.7%。
阿聯酋的產量配額是290萬桶/日。根據最新Rystad的數據，2024年9月阿聯酋的產量為322萬桶/日，環比8月增產1.57%，較配額超產11%。
俄羅斯的產量配額是898萬桶/日。根據最新Rystad的數據，2024年9月俄羅斯的產量為901萬桶/日，環比8月產量下滑0.6%，較配額超產0.33%。俄羅斯對配額的遵守程度在提升。
哈薩克斯坦的產量配額是142萬桶/日，9月產量為160萬桶/日，哈薩克斯坦產量較配額超產12.6%。
路透社調查顯示，石油輸出國組織（OPEC）9月石油產量降至今年迄今最低水平，因動亂給利比亞供應造成干擾，以及伊拉克在履行OPEC+減產協議方面取得了進展。
調查發現，OPEC在9月的產量為2614萬桶/日，比8月修正后的產量減少39萬桶/日，其中利比亞占降幅的大部分。
10月4日利比亞政府宣布對該國的石油生產和出口解除不可抗力。利比亞復產在即。
三、地緣局勢發生了何種變化，未來可能如何演繹？
我們先回顧一下過去一周地緣的進展情況。以色列在連續數周的激烈轟炸之后，于10月1日開始對黎巴嫩進行地面入侵，同時繼續進行近一年的對加沙的戰爭。伊朗于10月1日晚間向以色列發射了近200枚彈道導彈，以報復以色列對伊朗支持的黎巴嫩真主黨（Hizbollah）的襲擊，并殺死了該黨領導人哈桑·納斯魯拉（HassanNasrallah）。以色列誓言將做出回應。10月3日，以色列對貝魯特發動了多次空襲，造成至少九人在黎巴嫩首都中心的一個與黎巴嫩真主黨有聯系的醫療設施中喪生，并襲擊了該激進組織媒體辦公室所在的建筑物。
截至10月5日撰稿時，尚未看到原油供應有減量。當前市場最大的擔憂就是伊朗的石油設施被毀，伊朗的霍爾木茲海峽被封。
伊朗原油產量在2024年9月最新數據為334萬桶/日，占全球原油供應的約3.4%。伊朗原油日均出口量為172萬桶/日。伊朗煉廠產能260萬桶/日。伊朗是對全球有重要意義的一個產油國。
伊朗轄區內的霍爾木茲海峽對原油貿易也非常關鍵。霍爾木茲海峽位于阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海。霍爾木茲海峽是世界上最重要的石油瓶頸，因為大量石油運輸流經該海峽。2023年，其石油流量平均為2100萬桶/日，相當于全球石油消費量的21%。
地緣局勢未來如何演繹？這取決于到底有多少設施遭到破壞。
如果伊朗的石油設施遭到破壞，僅僅是一次性的攻擊，我們可以類比沙特9月15日兩處油田約500萬桶/日的原油生產停滯，9月底這兩個處原油生產就恢復正常；油價當時的表現時襲擊當日躍升12.9%，此后便逐步回落。
如果伊朗的設施長期遭破壞，那么將根據影響的量級來對油價產生影響；例如100萬桶/日的減量將影響全球1%的供應，200萬桶/日將是2%。OPEC+閑置產能高達570萬桶/日，僅僅沙特和阿聯酋就有410萬桶/日的閑置產能。但這需要高油價來促使這些國家釋放產能。
如果伊朗迫于壓力封鎖了霍爾木茲海峽，那么油價可能沖擊100美元/桶及以上。我們認為全球主要經濟體不會讓這種情況持久發生，因為當前經濟也難以承受超過85美元/桶的原油價格。
如果伊朗實際供應遲遲沒有減量，反倒后期沖突逐步緩和，那么油價將重回跌勢。
四、后市展望：原油價格的上漲可能是最后的狂歡
正如我們此前一再提及的，因為中國的原油需求面臨結構性拐點，作為全球需求增長占比高達40-50%的這樣的一個重要國家，中國需求下滑將導致原油很難出現趨勢走高。另一方面，OPEC+迫于壓力，也將在2024年12月開始增產計劃，供給的約束減弱。
一系列的供應中斷事件和地緣政治因素提振了近期的油價，油價再度交易疲弱的供需可能需要這些沖擊逐步淡去。除了伊朗和以色列的沖突，美國又有兩場颶風正在太平洋上醞釀，這也可能引發美國原油生產的波動。
附——近期原油市場重要新聞：
1、伊朗煉油產能高達240萬桶/日
據Commodity Insights早些時候報道，伊朗是中東最大的煉油部門之一，2023年的產能約為240萬桶，分布在10個主要地點，其三個最大的煉油廠是伊斯法罕工廠（Isfahan plant）、阿巴丹煉油廠（Abadan refinery）和阿巴斯港（Bandar Abbas）。
2、西班牙進口委內瑞拉原油創2009年以來最高
根據西班牙能源和環境部旗下的Cores10月4日公布的數據，西班牙今年從委內瑞拉進口的原油達到了2009年以來的最高水平。
今年8月，西班牙從委內瑞拉進口了30.3萬噸原油，今年以來的總進口量已超過200萬噸，僅略低于2009年同期進口的210萬噸。
得益于美國對委內瑞拉國家石油公司（PDVSA）合作伙伴的許可和授權，委內瑞拉對北美和歐洲的出口增加。根據美國批準的一項協議，西班牙最大的石油公司雷普索爾（Repso）同意接收委內瑞拉國家石油公司的石油，以償還債務。作為協議的一部分，前者今年增加了進口。
3、全美汽油零售價格周度環比下滑
10月3日，美國汽車協會（AAA）發布周報稱，盡管國內外陰云密布，但全美平均汽油價格仍比上周下降了3美分，至每加侖3.19美元。
颶風“海倫妮”造成的破壞對汽油供應幾乎沒有影響，但它摧毀了基礎設施，造成電力中斷，從而抑制了受影響地區的需求。同時，公共電動汽車充電的平均成本保持不變。伊朗和以色列之間持續的緊張局勢加劇了人們的擔憂，即戰爭可能會破壞霍爾木茲海峽的石油運輸。霍爾木茲海峽是海上交通要道。這推動油價節節攀升。
美國汽車協會發言人Andrew Grss表示：“盡管面臨戰爭威脅，而且颶風季節仍在醞釀之中，但美國汽油價格仍在小幅走低。”
4、OPEC的9月產量因利比亞因素降至年內最低
調查顯示，石油輸出國組織（OPEC）9月石油產量降至今年迄今最低水平，因動亂給利比亞供應造成干擾，以及伊拉克在履行OPEC+減產協議方面取得了進展。
調查發現，OPEC在9月的產量為2614萬桶/日，比8月修正后的產量減少39萬桶/日，其中利比亞占降幅的大部分。
5、利比亞國家石油公司：自10月3日起，解除對所有利比亞油田和油氣終端的不可抗力聲明
6、新加坡成品油庫存周度全面攀升
新加坡企業發展局（ESG）公布的數據顯示，截至10月2日當周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油（瀝青除外）庫存增加122.6萬桶，至兩周高位1675.8萬桶。
當周，包括石腦油、汽油、重整油在內的輕質餾分油庫存增加85.1萬桶，至四周高點1531.4萬桶。當周，中質餾分油庫存增加93.5萬桶，至三周高點1074.2萬桶。
7、俄羅斯9月油氣收入環比下降約1%
俄羅斯財政部10月3日公布的數據顯示，9月份俄羅斯石油和天然氣銷售收入較8月份小幅下降約0.9%，至7，719億盧布（81.3億美元）。
8、中東成品油貿易中心庫存大幅攀升
富查伊拉石油工業區公布的數據顯示，截至9月30日當周，阿聯酋富査伊拉港的石油產品庫存量上升2.5%，而一周前該庫存量曾跌至兩年半以來的最低點。
據SP Global commodity|nsights匯編的富査伊拉石油工業區數據顯示，庫存總量從一周前的1463.5萬桶增至1500.1萬桶，前者為2022年2月14日以來的最低水平。自2023年底以來，庫存量已經減少13%。
9、EIA：收割季刺激美國秋季餾分燃料油需求
美國能源信息署（EIA） 10月4日稱，秋季餾分油需求料增加，因為消耗柴油的農機設備被用來進行收割和運輸作物。
EIA表示，收割活動往往在10月中達到峰值，并持續到11月，屆時冬季家庭取暖也會支持餾分燃料油需求。由于經濟活動減弱，工業消費放緩，可再生柴油變得更受歡迎，今年美國對柴油的需求疲軟大幅降低了煉油商的利潤率。
市場參與者表示，農業合作機構近幾周一直是芝加哥地區現貨市場上超低硫柴油的活躍買家，目的是為收獲季節做準備。2019-2023年，美國9-10月的餾分燃料油消費量平均增長了4%，主要是受到農業收割趨勢的影響。早期跡象表明，2024年的收割活動可能會按計劃進行或較計劃提早，因此EIA預計今年的餾分油需求總體上將與五年平均水平相差無幾。
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