Desjardins Securities分析師Doug Young在第三季財(cái)報(bào)發(fā)布后維持對(duì)加拿大銀行股的"建設(shè)性"展望，認(rèn)為主要趨勢(shì)"平均而言對(duì)該行業(yè)有利"。
“幸好我們把鉛筆削尖了，”他說(shuō)。“我們學(xué)到了很多。(1)總體而言，本季度集團(tuán)表現(xiàn)良好，現(xiàn)金每股收益和調(diào)整后的稅前、撥備前收益(PTPP)均高于預(yù)期。(2)但也有優(yōu)等生(NA、CM和RY)和掙扎者(BMO)。加拿大銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)令人鼓舞。(4)是的，正如我們從BMO和CWB看到的那樣，由于一些商業(yè)貸款減值，信貸損失可能存在差異。(5)加拿大消費(fèi)者仍有彈性，但能維持多久?(6)降低利率應(yīng)該會(huì)有所幫助，但什么時(shí)候呢?(7) NIM前景是建設(shè)性的。(8)監(jiān)管資本比率處于令人滿意的水平。還有幾家銀行似乎傾向于回購(gòu)更多的股票。但這足以讓銀行成為投資者眼中的頂級(jí)銀行嗎?”
在開市前發(fā)布的一份研究報(bào)告中，楊先生說(shuō)，加拿大國(guó)家銀行(National Bank of Canada, NA-T)“本季度獲得了金牌，這是由于調(diào)整后的PTPP收益在所有運(yùn)營(yíng)部門都表現(xiàn)強(qiáng)勁，沒有異常強(qiáng)勁的企業(yè)收益，也沒有穩(wěn)定的pcl(信貸損失撥備)。”
他表示:“現(xiàn)金每股收益平均同比增長(zhǎng)9%，比我們的預(yù)期高出4%。”“RY和CM分別以12%和11%的大幅漲幅領(lǐng)跑。然而，令我們印象更深刻的是北美銀行6%的增長(zhǎng)，因?yàn)樗趯?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的同時(shí)，并沒有嚴(yán)重依賴較低的pcl，也沒有依賴財(cái)政部的一個(gè)突出季度。與此同時(shí)，BMO與我們的預(yù)期差了7%，原因是受損的pcl超出預(yù)期，也遠(yuǎn)高于指導(dǎo);其受損的pcl預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾個(gè)季度保持在高位(高于24財(cái)年第三季度的水平)。”
“該公司的現(xiàn)金每股收益受到遠(yuǎn)低于預(yù)期的個(gè)人電腦收益的提振;通用汽車的現(xiàn)金每股收益和調(diào)整后的PTPP收益受到高于正常水平的公司收益(由國(guó)債活動(dòng)推動(dòng))的提振。蒙特利爾銀行的商業(yè)投資組合目前正處于動(dòng)蕩之中。它再次令市場(chǎng)失望的是，受損的pc比預(yù)期和指引都要高。此外，管理層明確表示，在未來(lái)1-3個(gè)季度，受損的pcl將高于24財(cái)年第三季度的水平。”
按照偏好排序，楊先生目前的建議和目標(biāo)價(jià)是:
加拿大皇家銀行(Royal Bank of Canada)股票評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)172美元。根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，華爾街的平均股價(jià)為162.64美元。
加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行(CM-T)的評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)為83美元。平均:79.09美元。
加拿大西部銀行(CWB-T)評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)為57美元。平均:47.66美元。
多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)的評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)為90美元。平均:86.22美元。
蒙特利爾銀行(BMO-T)評(píng)級(jí)為“持有”，目標(biāo)價(jià)為120美元。平均:120.26美元。
加拿大國(guó)家銀行(National Bank of Canada, NA-T)評(píng)級(jí)為“持有”，目標(biāo)價(jià)為127美元。平均:125.46美元。
加拿大豐業(yè)銀行(Bank of Nova Scotia, BNS-T)評(píng)級(jí)為“持有”，目標(biāo)價(jià)為68美元。平均:68.87美元。
加拿大勞倫森銀行(Laurentian Bank of Canada)評(píng)級(jí)為“賣出”，目標(biāo)價(jià)為26美元。平均:26.18美元。
他總結(jié)道:“我們本季度的排名是:NA、CM、RY、BNS、TD和BMO。”
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加拿大皇家銀行道明證券(RBC Dominion Securities)的艾琳?納特爾(Irene Nattel)承認(rèn)，投資者的注意力仍然集中在該公司擬議中的對(duì)日本零售巨頭Seven & i的收購(gòu)上，但她減少了對(duì)ATD- t的投資，強(qiáng)調(diào)該公司的地位是“一項(xiàng)引人注目的投資，在于其現(xiàn)有業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，以及ATD在充滿挑戰(zhàn)的背景下推動(dòng)強(qiáng)勁盈利/現(xiàn)金流的能力。”
周三收盤后，這家總部位于蒙特利爾的公司公布了2025年第一季度的業(yè)績(jī)，分析師稱其“穩(wěn)健但鼓舞人心”，與她的預(yù)期相符，因?yàn)椤捌＼洝钡南M(fèi)者支出仍然明顯。
她表示:“各地區(qū)的KPI反映了具有挑戰(zhàn)性的宏觀背景，尤其是低收入消費(fèi)者，他們通常占c-store業(yè)務(wù)的50%。”調(diào)整后的EBITDA和每股收益接近預(yù)期，分別為15.4億美元和0.83美元。F25/26計(jì)劃將推動(dòng)收入/優(yōu)化傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)成本，整合前期并購(gòu)和2025年的GetGo，以及穩(wěn)定消費(fèi)者支出，這些都將看到改善的趨勢(shì)。”
與其他零售商過(guò)度關(guān)注低收入消費(fèi)者的說(shuō)法一致，SS的指標(biāo)在各個(gè)地區(qū)都略顯負(fù)面。總收入比預(yù)期低1%，歐洲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)略好于適度預(yù)期，但被北美業(yè)務(wù)的適度不足所抵消。美國(guó)的SSS(同店銷售)和SSG(同店銷售增長(zhǎng))表現(xiàn)優(yōu)于7- 11，后者是ATD最相關(guān)的同行。”
鑒于該公司的業(yè)績(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)背景，納泰爾將其對(duì)couch - tard股票的目標(biāo)價(jià)從96美元下調(diào)至94美元，評(píng)級(jí)為“跑贏大盤”。華爾街的平均目標(biāo)價(jià)為93.06美元。
"盡管宏觀經(jīng)濟(jì)存在不確定性，但ATD在整個(gè)周期中表現(xiàn)良好，具有特定股票的期權(quán)性，"她表示。
“基于盈利前景、長(zhǎng)期以來(lái)紀(jì)律嚴(yán)明、不斷增長(zhǎng)的并購(gòu)記錄，我們?nèi)匀豢春眠@家全球30強(qiáng)企業(yè)。”
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Ventum Capital Markets的分析師埃扎特認(rèn)為，Blackline對(duì)產(chǎn)品開發(fā)的“不懈關(guān)注”推動(dòng)了該公司的“卓越”增長(zhǎng)，因此恢復(fù)了對(duì)該公司的評(píng)級(jí)，并建議其買入。
他表示:“自2014財(cái)年以來(lái)，BLN一直將約26%的銷售額再投資于產(chǎn)品開發(fā)，從而形成了差異化的產(chǎn)品線，并在技術(shù)上領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3至5年。”“對(duì)創(chuàng)新的關(guān)注是公司發(fā)展戰(zhàn)略的核心。我們預(yù)計(jì)，在我們的預(yù)測(cè)期內(nèi)，營(yíng)收CAGR(復(fù)合年增長(zhǎng)率)將達(dá)到25.5%，凈留存率將達(dá)到同類最佳水平(上季度為130%)，顯著超過(guò)行業(yè)增長(zhǎng)率。在過(guò)去幾年里，Blackline已經(jīng)成為加拿大增長(zhǎng)最快的科技公司之一。”
在一份題為《軟件即服務(wù)》(SaaS)的研究報(bào)告中，埃扎特表示，這家總部位于卡爾加里、開發(fā)、制造和銷售安全可穿戴設(shè)備和云連接服務(wù)的科技公司正在達(dá)到一個(gè)拐點(diǎn)，指出其運(yùn)營(yíng)杠桿和不斷擴(kuò)大的毛利率推動(dòng)了“異常”的增長(zhǎng)。他還稱贊公司的管理團(tuán)隊(duì)“在創(chuàng)造價(jià)值方面擁有卓越的領(lǐng)導(dǎo)力”。
他表示:“我們的投資重點(diǎn)是Blackline模式的可擴(kuò)展性，將高利潤(rùn)服務(wù)與每筆硬件銷售相結(jié)合(每筆600美元的硬件銷售，高利潤(rùn)服務(wù)收入約為2200美元)。”“考慮到固定成本，我們預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用占收入的比例將從2023財(cái)年的79.3%降至2026財(cái)年的61.8%。因此，我們預(yù)計(jì)調(diào)整后的EBITDA利潤(rùn)率將從2023財(cái)年的負(fù)16.3%提高到2026財(cái)年的6.2%。
“管理團(tuán)隊(duì)和董事會(huì)有著創(chuàng)新和成功的歷史，在過(guò)去的五年里，BLN的收入增長(zhǎng)了5.6倍。從1997年到2004年以2.6億美元(每股上市2.00美元，每股外購(gòu)36.00美元)的價(jià)格被收購(gòu)，BW Technologies的收入增長(zhǎng)了10倍。
埃扎特稱其為“被誤解的創(chuàng)新者”，并認(rèn)為其估值存在“明顯的”折扣，他將12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)定為6.50美元，相當(dāng)于較當(dāng)前水平的回報(bào)率為41.3%。華爾街的平均目標(biāo)價(jià)為6.06美元。
“盡管比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手領(lǐng)先三到五年，但市場(chǎng)低估了BLN，主要將其視為石油和天然氣行業(yè)的硬件供應(yīng)商，”他說(shuō)。事實(shí)上，該公司75%的業(yè)務(wù)來(lái)自加拿大以外地區(qū)(2015年第一季度為35%)，石油和天然氣業(yè)務(wù)降至40%(2015年第一季度為55%)。該公司的產(chǎn)品可高度配置，適用于多個(gè)行業(yè)和應(yīng)用，從而推動(dòng)多元化的經(jīng)常性收入來(lái)源。
“我們預(yù)計(jì)，到2026年，公司的銷售額將增長(zhǎng)近兩倍，到2024年第四季度，EBITDA將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡;因此，我們認(rèn)為使用短期估值的倍數(shù)顯著(并且不正確地)低估了BLN股票，因?yàn)樗鼈儧]有承認(rèn)公司的增長(zhǎng)狀況。我們使用DCF分析得出6.50美元/shr的目標(biāo)價(jià)，貼現(xiàn)率為10.0%，永久增長(zhǎng)率為3.0%。可比較的基準(zhǔn)分析進(jìn)一步證實(shí)了我們的DCF分析。由于該公司53%的銷售額來(lái)自經(jīng)常性的服務(wù)收入，我們認(rèn)為將BLN的市盈率與加拿大其他高知名度科技公司進(jìn)行對(duì)比更為合適。BLN的NTM(未來(lái)12個(gè)月)銷售/LTM(過(guò)去12個(gè)月)GP倍數(shù)為2.5倍/5.7倍，而同行中位數(shù)為4.6倍/7.3倍(46% / 22%的折扣)，我們認(rèn)為這是一個(gè)毫無(wú)根據(jù)的折扣。作為參考，我們的dcf目標(biāo)價(jià)意味著F2025/F2026/F2027的收益倍數(shù)為3.1倍/2.6倍/2.2倍。”
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美國(guó)國(guó)家銀行金融分析師Maxim Sytchev警告稱，從歷史上看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)放松最高利率時(shí)，工業(yè)股的表現(xiàn)并不好，稱這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)“不是一個(gè)理想的地方”。
他在一份報(bào)告中表示:“在所有條件相同的情況下，較低的利率意味著更高的凈現(xiàn)值，這將推動(dòng)近期表現(xiàn)落后的大宗商品和房地產(chǎn)類企業(yè)的發(fā)展。”“‘平等’這個(gè)詞作為起始估值、對(duì)降息的預(yù)期，以及更重要的是，它們的需求——現(xiàn)在分別是穩(wěn)定美國(guó)疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)和支撐加拿大整體經(jīng)濟(jì)(在滾動(dòng)通貨膨脹的情況下)——都在資本配置等式中發(fā)揮著不斷變化的作用。”
"當(dāng)使用歷史數(shù)據(jù)時(shí)，工業(yè)股在之前幾輪降息中表現(xiàn)不佳，因?yàn)槔蕢嚎s的巧合性質(zhì)=經(jīng)濟(jì)放緩，而不是盈利修正的好時(shí)機(jī)，另一方面，史泰博似乎(并不完全出人意料)是最具防御性的。"這次會(huì)有什么不同呢?軟著陸當(dāng)然會(huì)有很長(zhǎng)的路要走，但正如俗話所說(shuō)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)到了過(guò)去五次衰退中的九次。基礎(chǔ)設(shè)施方面的財(cái)政刺激(1.2萬(wàn)億美元的IIJA資金池繼續(xù)分配——40%(確切地說(shuō)，4800億美元)已宣布用于6萬(wàn)多個(gè)項(xiàng)目)和與亞洲持續(xù)的工業(yè)脫鉤，將在未來(lái)幾年帶來(lái)更大的制造裝機(jī)容量;然而，我們的估值與歷史標(biāo)準(zhǔn)偏高有所沖突，再加上制造業(yè)pmi再次走弱。”
瑟切夫建議投資者“堅(jiān)持選擇那些能夠在經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)表現(xiàn)出反周期動(dòng)力的股票”，比如Rb Global Inc.，或者“在結(jié)構(gòu)性格局中擁有一些獨(dú)特的東西，在任何混亂之后都能變得更強(qiáng)”。
“ATS/FTT已經(jīng)受到負(fù)面影響;在工程咨詢領(lǐng)域，我們現(xiàn)在認(rèn)為阿特金斯(ATRL)提供了最佳的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)傾斜，因?yàn)楹嘶厥罩芷?利潤(rùn)率擴(kuò)張潛力似乎令人信服，特別是相對(duì)估值與同行相比有40%的折扣，”他說(shuō)。“在小盤股領(lǐng)域，我們看好RUS(鋼鐵市場(chǎng)低迷)和AFN(農(nóng)業(yè)周期正在觸底)。”
Sytchev對(duì)其推薦股票的評(píng)級(jí)和目標(biāo)是:
Ag Growth International Inc.股票評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為77美元。平均:78.13美元。
美國(guó)阿特金斯集團(tuán)股票評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為68美元。平均:68.09美元。
美國(guó)運(yùn)通公司(ATS- t)評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為52美元。平均:57.83美元。
芬蘭國(guó)際公司(Finning International Inc.)股票評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為47美元。平均:49.33美元。
RB Global Inc. (RBA-T)評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為90美元。平均:96.63美元。
羅素金屬公司(Russel metals Inc.)評(píng)級(jí)為“強(qiáng)于大盤”，目標(biāo)股價(jià)為46美元。平均:46.33美元。
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BMO Nesbitt Burns的分析師約翰·吉布森(John Gibson)表示，RB Global Inc. (RBA-N, RBA-T)去年以60億美元收購(gòu)了IAA Inc.，這“顯著”增加了其在汽車拍賣市場(chǎng)的足跡，交易總額增加了一倍多。該公司已經(jīng)擁有“提供全面設(shè)備買賣服務(wù)的知名品牌”。
“IAA的加入為RB的業(yè)務(wù)引入了一個(gè)新的垂直領(lǐng)域，擴(kuò)大了它在汽車報(bào)廢拍賣市場(chǎng)的存在，”他說(shuō)。“與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手科帕特(Copart, CPRT-US;(未包括在內(nèi))，我們預(yù)計(jì)IAA將基于車輛總損耗頻率的積極趨勢(shì)而增長(zhǎng)。我們還認(rèn)為，鑒于其強(qiáng)大的技術(shù)產(chǎn)品和改進(jìn)的堆場(chǎng)容量，IAA現(xiàn)在處于更有利的地位，可以?shī)Z回市場(chǎng)份額。這反過(guò)來(lái)又可以在高營(yíng)業(yè)額期間和后期與客戶(即保險(xiǎn)公司、經(jīng)銷商、租賃企業(yè)等)建立更好的長(zhǎng)期關(guān)系。”
“利潔時(shí)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(即里奇兄弟)發(fā)生了重大變化，特別是在過(guò)去十年中。通過(guò)一系列收購(gòu)，該公司已經(jīng)從傳統(tǒng)的拍賣公司轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)處置公司。大流行導(dǎo)致的供應(yīng)鏈中斷加速了這一轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。雖然我們確實(shí)預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)將在未來(lái)幾年正常化，但里奇兄弟為公司提供了一個(gè)非常穩(wěn)定的基礎(chǔ)，在反周期行業(yè)中具有很高的進(jìn)入門檻。”
在周四發(fā)布的一份題為《利氏兄弟拍賣》(Ritchie Brothers Auctioneers)的研究報(bào)告中，吉布森首先給出了對(duì)利氏環(huán)球(RB Global)的“強(qiáng)于大盤”建議，稱收購(gòu)IAA后，利氏環(huán)球的資產(chǎn)負(fù)債表得到了“極大改善”，他認(rèn)為這筆交易“為其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了選擇，包括額外的土地購(gòu)買和技術(shù)投資，這些都符合科帕特的戰(zhàn)略”。
這位分析師設(shè)定的目標(biāo)價(jià)為每股105美元，高于目前華爾街96.63美元的平均水平。
“鑒于汽車總頻率損失的強(qiáng)勁勢(shì)頭，我們相信RB的汽車打撈業(yè)務(wù)(IAA)有望增長(zhǎng)，而它現(xiàn)在處于更好的位置，可以從其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里贏得一些市場(chǎng)份額。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(利氏兄弟)也為利潔時(shí)在一個(gè)具有高進(jìn)入門檻的反周期行業(yè)中提供了穩(wěn)定的基礎(chǔ)，”他總結(jié)道。
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* Canaccord Genuity的羅伯特?楊將笛卡爾系統(tǒng)集團(tuán)(DSGX-Q, DSG-T)的目標(biāo)股價(jià)從108美元上調(diào)至110美元，評(píng)級(jí)為“買入”;BMO的薩諾斯?莫斯科普洛斯將目標(biāo)股價(jià)從100美元上調(diào)至104美元，評(píng)級(jí)為“市場(chǎng)表現(xiàn)”。華爾街的平均價(jià)格是103.77美元。
Moschopoulos說(shuō):“我們?nèi)匀辉贒SGX上保持市場(chǎng)表現(xiàn)，并在25年第二季度的業(yè)績(jī)(得益于硬件銷售)和EBITDA(盡管有一次性費(fèi)用)的表現(xiàn)好于預(yù)期后上調(diào)了目標(biāo)價(jià)。”“我們適度上調(diào)了2025/26財(cái)年的EBITDA預(yù)期。我們認(rèn)為DSGX可以繼續(xù)成功執(zhí)行其實(shí)現(xiàn)持續(xù)EBITDA增長(zhǎng)的戰(zhàn)略(其最近的有機(jī)服務(wù)增長(zhǎng)讓我們?cè)谶@方面感到欣慰)，但相對(duì)而言，我們更傾向于我們覆蓋范圍內(nèi)的其他整合者。”
* CIBC的斯科特?弗萊徹將戴伊達(dá)勒姆公司(Dye and Durham Ltd.)的評(píng)級(jí)上調(diào)了1美元，至22美元，保持“表現(xiàn)優(yōu)異”的評(píng)級(jí)。平均目標(biāo)價(jià)為21.25美元。
