卡塔爾多哈:自2022年初以來，歐元區一直處于負面螺旋狀態，當時該地區陷入了地緣政治不確定性、能源價格高企、創紀錄的貨幣緊縮和外部需求疲軟的厄運循環。因此，在新冠疫情后的經濟復蘇之后，俄羅斯與烏克蘭的沖突導致經濟大幅放緩。良好的天氣、財政支持和旅游旺季避免了更深層次的能源危機，經濟受到的打擊有所緩和。

　　雖然到目前為止，歐元區作為一個整體能夠避免經濟衰退，但這種潛在威脅似乎看不到盡頭。在歐元區的20個成員國中，有9個國家正式陷入或非常接近衰退，包括德國、荷蘭和奧地利。

　　重要的是，逆風仍籠罩著該地區，目前該地區經濟已連續三個季度停滯不前，總體上處于停滯狀態，盡管美國等其他發達經濟體表現更為強勁，出現了一些重新加速。

　　此外，分析師和經濟學家預測未來經濟將進一步疲軟，彭博社的共識是2024年經濟增長率為0.5%，遠低于歐元區1.4%的長期平均增長率。

　　顯然，對歐元區的增長幾乎沒有過度樂觀的余地，因為限制性貨幣政策的滯后效應仍然需要發生，財政政策寬松應該逐步退出。然而，我們確實看到了一些積極驚喜的空間，這證明了我們對歐元區增長0.8%的共識預測是合理的。有三個主要因素支持我們的觀點。

　　首先，歐元區一連串令人意外的負面經濟數據似乎正在耗盡，這表明一些極端的悲觀情緒可能在不久的將來產生積極的意外?；ㄆ旖洕馔庵笖?Citi Economic Surprise Index)最近的變動反映了這一點?；ㄆ旖洕馔庵笖凳且粋€及時的數據，用來衡量經濟指標高于或低于共識預測的速度。自2024年2月初以來，九個多月以來，數據首次呈現出積極的驚喜。這些類型的轉變往往意味著，目前的預測過于悲觀，應該開始向上修正。

　　其次，較低且不斷下降的通脹預計將帶來實際收入增長，從而可能提振可自由支配的消費。

　　事實上，歐元區的通脹一直在崩潰，從2022年10月10.7%的峰值降至2023年12月的2.9%，領先指標表明，歐洲央行2%的通脹目標將更快趨同。

　　在工資增長仍然強勁(每年超過5%)的背景下，這意味著實際收入的增長很可能轉化為更高的家庭支出。由于消費占歐元區GDP的73%以上，這可能是強勁增長的強勁推動力。

　　第三，預計未來幾個月制造業將對歐元區經濟增長起到更大的支撐作用。自2022年以來，全球制造業經歷了異乎尋常的深度和漫長的“全球制造業衰退”，預計將出現積極轉向擴張周期。全球制造業采購經理指數(PMI)是反映經濟活動是改善還是惡化的及時指標，該指數已于去年7月觸底，此后有所改善。從2024年1月開始的最新數據顯示，經濟活動處于轉向擴張性的邊緣。擴張性制造周期通常會迅速獲得動力，持續時間約為1.5年。預計這將支持歐元區，因為制造業占該地區GDP的15-20%。

　　總而言之，雖然我們預計歐元區今年不會強勁增長，但我們認為共識數據過于負面。