倫敦:隨著貸款業績改善、債務利差收緊和支出增長，抵押貸款憑證(clo)最危險部分的回報正在蓬勃發展，大西洋兩岸的年化回報率達到20%左右。

　　在某些情況下，允許基金經理在舊交易上增加新債務的結構性怪癖也有助于股權部分的回報，股權部分是承擔虧損的第一個結構部分。

　　clo(由一組杠桿貸款支持的債券)的資金管理公司正利用融資成本下降的機會，發行更多評級較低的債券，而不是一直持有。

　　許多人現在正在出售所謂的“延期F類債券”，將其與較舊的CLO掛鉤。他們從銷售中獲得的資金可以用新的股息來獎勵股東。

　　Paul Hastings駐倫敦的結構性信貸合伙人詹姆斯?貝利(James Baillie)表示:“基金經理能夠將出售所得直接注入股本，這可能帶來豐厚的回報。”

　　隨著對經濟衰退的擔憂消退，以及在經歷了一段漫長的動蕩時期后定價回升，債券發行方正利用風險債券的強勁反彈，遞延債券是另一個例子。自今年年初以來，包括景順(Invesco)和Capital Four在內的CLO管理公司在歐洲發行了十幾筆此類交易。

　　許多clo退出非贖回期(這意味著它們可以再融資、重新啟動或清算)，也有助于股票回報。

　　Baillie補充說，新的定價和延長的投資時間表也可以釋放更多的現金，用于股權部分。

　　"在這兩種方法中，你都是從杠桿較低的位置轉向杠桿較高的位置，這在某些情況下會給你帶來股票股息，"他表示。

　　近年來，由于套利波動，CLO的股票回報一直起伏不定。套利波動指的是基金經理從其購買的貸款中獲得的收益與其發行債券的融資成本之間的差額。

　　彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的數據顯示，在2023年下跌之后，歐洲套利水平今年穩定在200個基點左右，最近開始小幅上升。

　　Beach Point Capital Management的投資組合經理本?漢薩克(Ben Hunsaker)在談到美國市場時表示:“在2022年和2023年，資產和負債的利差都擴大了，這使得第三方CLO股票的配售更具挑戰性。”

　　他說，這些交易此后可能經歷了強勁的股權支付，應該能夠在非贖回期結束后為其債務再融資。- - - - - -布隆伯格

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